自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星基(jī)金经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一(yī)季度仓位(wèi)基(jī)本(běn)都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三年(nián)持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度(dù)末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业(yè)的配(pèi)置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资(zī)上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需(xū)要时(shí)刻保持一种克(kè)制而(ér)理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台(tái)，但是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进(jìn)行(xíng)了减持，同(tóng)样减持(chí)的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动权益(yì)基金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本面(miàn)分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来(lái)更可(kě)能做出对(duì)具体(tǐ)投(tóu)资(zī)标的内在(zài)价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针对某一(yī)次投资(zī)，积累的(de)重要(yào)性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合(hé)回(huí)报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的(de)定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和(hé)分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司(sī)过去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模(mó)式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素(sù)，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较高(gāo)仓位运(yùn)作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末(mò)的前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的(de)高(gāo)端制造业(yè)资产经(jīng)历了(le)下跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系(xì)不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可(kě)能(néng)是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，产业(yè)链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大(dà)。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美(měi)联储在(zài)货币(bì)政策调整决策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得(dé)了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录(lù)得负(fù)收菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不(bù)多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆(nì)向增(zēng)持了(le)一些由于(yú)短期(qī)基本(běn)面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一(yī)只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可能(néng)是(shì)一(yī)次全新的技术(shù)革命，将极(jí)大提升全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们(men)当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们(men)“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还分享了自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映(yìng)射(shè)到投资(zī)上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了(le)更多实质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存(cún)周(zhōu)期(qī)的(de)尾(wěi)段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的(de)困难模(mó)式，迎来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一(yī)家(jiā)以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断(duàn)业务为核(hé)心的高科技服(fú)务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的(de)一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极(jí)的因(yīn)素(sù)正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权(quán)益(yì)市(shì)场处在较好的(de)风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到(dào)解决的(de)出(chū)路。投资者当前选择(zé)承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披(pī)露时反(fǎn)复(fù)强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具(jù)有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在未来(lái)为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年(nián)一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持(chí)仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道，一(yī)季度(dù)组合(hé)仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择(zé)时的(de)投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强(qiáng)刺(cì)激预(yù)期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今(jīn)年(nián)大(dà)概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的(de)路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看到(dào)很多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我们(men)对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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