金融(róng)界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香(xiāng)型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)绥化去年疫情 绥化是几线城市，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发布(bù)《2023胡(hú)润绥化去年疫情 绥化是几线城市全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人(rén)民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季(jì)度(dù)上市公司(sī)业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和(hé)节(jié)后(hòu)的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节(jié)前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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