金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下(xià)调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本(b0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号ěn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继(jì0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号)续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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