公(gōng)募(mù)基金交易(yì)结算模(mó)式再(zài)现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也在关(guān)注研(yán)究这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的(de)有力(lì)抓手，之后由试(shì)点转常规限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地(dì)基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报(bào)，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在(zài)托管银行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的(de)与一(yī)般券结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需实际(jì)上(shàng)的银证转账存(cún)入(rù)资金，每(měi)个(gè)交易日(rì)基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申(shēn)报(bào)的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)额度(dù)的前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易(yì)结算模式(shì)的交易前端控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同时资金结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金(jīn)与证券公司结算模式的(de)选择，更(gèng)好地满足各(gè)方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升(shēng)效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运营(yíng)效率(lǜ)带来的(de)优(yōu)质交(jiāo)易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾(gù)券(quàn)商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资(zī)人提供更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户(hù)交易(yì)结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回(huí)都(dōu)通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结(jié)算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率的提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步(bù)分(fēn)析称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简化(huà)了开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资(zī)金不是(shì)集(jí)中(zhōng)于原来的(de)证券公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方(fāng)职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基(jī)金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券(quàn)商双方的(de)销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托(tuō)管(guǎn)人而(ér)言(yán)，产品资金全额留(liú)存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券公司限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗提高服务(wù)机(jī)构(gòu)客(kè)户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司(sī)开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托(tuō)管行(xíng)的系统改动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也(yě)有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积(jī)极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的交易席(xí)位(wèi)直(zhí)连报盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结(jié)算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人(rén)士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结(jié)模式(shì)的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据(jù)一(yī)位(wèi)业内人士(shì)表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士(shì)也表示，券结(jié)模式保有量(liàng)会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公(gōng)司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以(yǐ)后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的(de)边(biān)际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市(shì)场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发展变化(huà)。

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