美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句主流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的(de)叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如(rú)美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈(tán)携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依(yī)赖(lài)原则，联储可能(néng)会(huì)持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可(kě)于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出美(měi)债，美(měi)国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成(chéng)极(jí)大(dà)抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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