5月(yuè)13日(rì)，年内首只央企主题ETF——华(huá)泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企(qǐ)红利ETF发(fā)布(bù)公告称(chēng)，其累(lèi)计有(yǒu)效认(rèn)购申请份额总额(é)超过(guò)20亿份发行上(shàng)限，将启(qǐ)动比(bǐ)例配售(shòu)。这则小(xiǎo)公告体现出市场对这一(yī)“中(zhōng)特估(gū)”主(zhǔ)题的(de)追捧力度(dù)。

　　实际上，近期围绕着“中(zhōng)特估”的(de)行情，市场关注(zhù)度非(fēi)常高，5月(yuè)15日首批3只央企回报ETF发行，更成(chénarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？g)为这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。实际(jì)上，早(zǎo)在去年(nián)底及今年一季度，一(yī)些基金经(jīng)理开始(shǐ)调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面(miàn)、情(qíng)绪(xù)面、估(gū)值方(fāng)式等问题成为市场关注焦点，中国基金报采访多位(wèi)投研人(rén)士，解析“中特估”这(zhè)些(xiē)焦(jiāo)点问题。

　　央(yāng)企(qǐ)主题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化(huà)剂(jì)？

　　市(shì)场对(duì)“中特估”主题(tí)积极追捧。不(bù)仅华(huá)泰柏瑞(ruì)中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF罕(hǎn)见(jiàn)出现启动“比例配售”情(qíng)况，今年场内多只“中字(zì)头(tóu)”ETF也持续(xù)“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央(yāng)企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企(qǐ)主题基(jī)金发行，市(shì)场(chǎng)对此充满(mǎn)期待，如5月15日(rì)就有(yǒu)3只央企(qǐ)回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央(yāng)企现(xiàn)代能(néng)源等ETF也将(jiāng)获(huò)批(pī)发(fā)行(xíng)，更有扎堆(duī)上(shàng)报的央(yāng)国企基(jī)金在排(pái)队入市。

　　这些或(huò)成为这一波(bō)“中特(tè)估”行情的催(cuī)化剂。

　　融通红(hóng)利(lì)机(jī)会基(jī)金经(jīng)理何龙表示，央(yāng)企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催化因素的，近期银行股大涨的一个(gè)催化因素(sù)就是积极推(tuī)介相关央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的(de)发行，和(hé)诸多主题基金的申(shēn)报发行，我认为确实会成为引(yǐn)爆行情(qíng)的催化剂，基本面、资金面、政(zhèng)策面都在向好，下(xià)半年，中特估有可能独领风(fēng)骚。”万家基金章恒(héng)更是表示(shì)。

　　同样，博(bó)时基金指数与量化投资部(bù)基(jī)金经理杨振建就表示(shì)，近期密集申报的国(guó)央企主题(tí)基金(jīn)主要(yào)涉及(jí)“股东(dōng)回(huí)报”、“科(kē)技(jì)引领(lǐng)”、“现(xiàn)代能(néng)源(yuán)”几大主题，这样的布局可以更好支持(chí)央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行情(qíng)进一步上涨的催化(huà)剂。去(qù)年以来公募基金发(fā)行整体平淡，近期多只(zhǐ)国央(yāng)企主题基金申报和(hé)发行(xíng)，行情火热下将为(wèi)市场带来增量资金(jīn)，有望推动进一步(bù)上涨(zhǎng)。”杨振建进(jìn)一步表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公募(mù)基金积极(jí)布局央(yāng)国企(qǐ)主题基金(jīn)，一(yī)方面是因为(wèi)新一轮深化国企改革(gé)的(de)大幕将拉开，叠加“中特估”概念(niàn)，央国企上市公司的投资价值凸显，该主题的基金将(jiāng)为投资(zī)者提供更(gèng)丰富的工(gōng)具以参与(yǔ)到(dào)央国企投资(zī)。另一方(fāng)面是落实公募基金(jīn)行(xíng)业高质(zhì)量(liàng)发展的要求，引导更多资(zī)金(jīn)参与央国企改革，更(gèng)好发挥公募基金服务(wù)资本市场(chǎng)改革、服务(wù)实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发行将为央企相关标的和板块带来增(zēng)量(liàng)资(zī)金，提升交易(yì)活跃度(dù)，有(yǒu)望成为中(zhōng)特估行情的催化剂(jì)。

　　存量市场中变赛道

　　积(jī)极调仓换(huàn)股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中特(tè)估(gū)和人工(gōng)智能(néng)成为(wèi)两大明显的主线，而新能源等(děng)前期热(rè)门赛道股冷(lěng)却，在此背景下，一(yī)些基金经理开始调(diào)仓换股(gǔ)“中(zhōng)特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前(qián)重点关注三大行业，火(huǒ)电(diàn)、券商、军工(gōng)，这三大行业主要是(shì)央企或(huò)地方国资(zī)所在的(de)行业，民营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行业本(běn)身基本面(miàn)在今年会(huì)有重大(dà)的向上变化(huà)的机会，比(bǐ)如火电，会受益(yì)于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏为(wèi)盈(yíng)；券商(shāng)，会受益于今年市场成(chéng)交量(liàng)的放大，盈利大幅增(zēng)长等。同时，随着国有(yǒu)企业改革的(de)推进，大概率这些企业(yè)会进(jìn)入(rù)一(yī)个提质增效、释放(fàng)业绩的过程。”章恒表(biǎo)示，中特估(gū)是(shì)过去5年10年改革的成果，是非常基(jī)本面的，和他过去1至2年研究(jiū)投资思路也(yě)非常吻合，为在下半年抓住这波中特估的投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开(kāi)始重视(shì)中特估的(de)投(tóu)资(zī)机(jī)会，判断中特估的机会未来三(sān)年分两个阶段。”融通红(hóng)利(lì)机会基金(jīn)经理(lǐ)何(hé)龙表示，第一阶段也就是今年以(yǐ)数字经济和“一带一(yī)路”的主题普涨(zhǎng)性机会为主(zhǔ)，包括低(dī)于1倍PB、分红收(shōu)益(yì)率极高的品种，将会(huì)迎来普(pǔ)涨性的(de)机(jī)会。第二阶(jiē)段是未来两年，在(zài)主题性机会消散以(yǐ)后(hòu)，基于顶层设计(jì)对国央(yāng)经营管理价值导向(xiàng)变化，我们判断经营成果随之改变是一个(gè)慢变量(liàng)，会在未来两年体现(xiàn)在每一个央(yāng)国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调(diào)，目(mù)前在挖掘公司经营层(céng)面可(kě)能发(fā)生(shēng)显著正向变(biàn)化的个股提前进行(xíng)布局，比(bǐ)如医(yī)药(yào)和消费等(děng)行(xíng)业(yè)。

　　其实一季报已经显露出不少基金(jīn)在行动。国金证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所数据显(xiǎn)示，偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基金(jīn)2022年年(nián)报前十大重(zhòng)仓股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型(xíng)基金持有(yǒu)股票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报(bào)披露的(de)持仓中(zhōng)，“中特(tè)估”概念占偏股主动型基金(jīn)持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在(zài)偏(piān)股主动型基金的(de)持仓(cāng)中，占比明显提高。上述数据显示，根据偏股(gǔ)主(zhǔ)动(dòng)型基金2022年报及(jí)2023年一季报十大重仓(cāng)股的数(shù)据(jù)，剔除(chú)个股(gǔ)涨跌影响，估计(jì)了各基金主动加(jiā)仓“中特估(gū)”概念股的(de)市值占2022年末股(gǔ)票总市值(zhí)比例，一季(jì)度超过(guò)30％的偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金(jīn)主动(dòng)加仓(cāng)了“中特估”概(gài)念股，198只基金(jīn)在2022年末不持(chí)有“中特估”概(gài)念股，但在(zài)一(yī)季度(dù)买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据统计(jì)也显示，一季度主动偏股型公募基金对(duì)港股央国企的持(chí)股(gǔ)市(shì)值比重达到2019年(nián)以来的新高，港股央国企持股总市(shì)值占港股持股(gǔ)总市值的比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研(yán)上(shàng)加(jiā)大力(lì)量？

　　构建(jiàn)国(guó)央企专门的(de)股票(parctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？iào)库(kù)

　　可以说中国特色估值体系，正(zhèng)深刻影响基金公司的投研，落实(shí)到日(rì)常的(de)投研流程(chéng)和实践之中，不少基金公司在(zài)加大投研力量，更有专门构建国央企股(gǔ)票库。

　　融通红利(lì)机会基(jī)金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设(shè)计改变研究员(yuán)过去对(duì)国央企(qǐ)的(de)固定思(sī)维(wéi)，需要实地考(kǎo)察国央(yāng)企，并(bìng)且需要利用当前(qián)国央企愿(yuàn)意(yì)交流(liú)的契(qì)机，多花精(jīng)力去进行跟踪发现变化。

　　另一(yī)方面(miàn)，融通基金(jīn)在行动(dòng)上(shàng)，要(yào)求研究员将自(zì)己所覆盖(gài)行业的所(suǒ)有国(guó)央企构建专(zhuān)门的股票库，并进(jìn)行(xíng)长期(qī)跟踪，包括考察其实(shí)地调(diào)研(yán)的的成果，了(le)解(jiě)国央企(qǐ)经营思路(lù)和财务导向的变化，结合行业趋(qū)势(shì)和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅也谈到“认(rèn)识”上的重视(shì)。他表示，通(tōng)过(guò)深入学习，对“中特估”有了更深刻(kè)的认(rèn)识：首先要认识市场(chǎng)体(tǐ)制机(jī)制、行业产业结构、主体持续发展能力等方面(miàn)所体现的鲜明中国(guó)元素和发展(zhǎn)阶(jiē)段特征，“中特估”应该是在此(cǐ)基础上(shàng)构建的具有(yǒu)时(shí)代特征和中国特色、符合国家战(zhàn)略(lüè)导向的(de)估值(zhí)体系，而不是简单套(tào)用国外的传统估(gū)值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新的提(tí)法，但是(shì)这个(gè)概念所涉及到的行业和公司，一直在(zài)发(fā)生的(de)变化。”万家基金经理章恒表示(shì)，万家基(jī)金一直(zhí)非常关注传统产业的变化，诸(zhū)如(rú)煤炭、金融、建筑等多个领域，因此(cǐ)也是一(yī)定(dìng)能够抓住(zhù)中特(tè)估这波行情的机会的。同时，随着时局(jú)的变化，也在(zài)增加相关行业的研究力量(liàng)。

　　此(cǐ)外，创(chuàng)金合信基(jī)金(jīn)首席经济学家魏(wèi)凤春表示，积极践(jiàn)行中国特(tè)色(sè)的估值体系是资本市场(chǎng)使(shǐ)命(mìng)，投资(zī)者需要学习(xí)领(lǐng)会并针对(duì)原有的(de)估(gū)值体系(xì)进行改造，以适应现实的需要。明确(què)该体系的框架是第一位(wèi)的工作，合(hé)理设置(zhì)指标也(yě)非常重要，投(tóu)资者的认可和实施是最(zuì)终该(gāi)体系能(néng)否具(jù)备长期价值(zhí)的(de)基础。不过，他也(yě)提醒(xǐng)，人为的(de)拔估值是(shì)很大的认(rèn)知误区(qū)，市场(chǎng)化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国(guó)民(mín)经济的支柱，国企央企发(fā)展要符合国家战略发展(zhǎn)发向，更需要承担社会公(gōng)共责(zé)任等。而这些都应该考虑进估值体系之中(zhōng)，也引发市(shì)场关(guān)注。

　　多数受访的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)认为，对于(yú)国央(yāng)企(qǐ)的估值(zhí)方式要(yào)充分(fēn)体(tǐ)现企业的社(shè)会价值与国家战略价值(zhí)，目前已经形成了初(chū)步的企业社(shè)会价值评价体系(xì)。

　　“如何(hé)定(dìng)价(jià)国有(yǒu)企业承(chéng)担(dān)社(shè)会价值、符合(hé)国家战略发展的(de)价值？首要任务就(jiù)构建中国特色的价值评(píng)价体系，改变(biàn)从(cóng)以私(sī)人股(gǔ)东(dōng)权益出发(fā)，现金流折现为(wèi)主要方法的单一价值估(gū)值(zhí)体系，转向社会整体价值观念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价体系，充分体(tǐ)现(xiàn)企业的(de)社会(huì)价值(zhí)与(yǔ)国家(jiā)战略价(jià)值。”博时基金(jīn)指数与(yǔ)量化投资部基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导国内团队对于中国(guó)特色ESG披(pī)露与评价体系不断探索，结合国际通(tōng)用规则，目前已经形成了初步的(de)企(qǐ)业社会价值(zhí)评价(jià)体系，其中包括(kuò)《企业(yè)ESG披露(lù)指南(nán)》、《中央企业上市公(gōng)司环(huán)境、社(shè)会(huì)及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅(shuài)也(yě)认为(wèi)，“中特估”应该是注(zhù)重(zhòng)企业价值的可持续估值，要重视股东、员(yuán)工和社会(huì)责任等要素对企业稳健成长的重大(dà)意义，重视稳(wěn)定(dìng)的(de)现(xiàn)金流(liú)、持续增(zēng)长的盈利、科技创新对提(tí)升企业(yè)内在价(jià)值的积极作(zuò)用，这样有(yǒu)利于提高(gāo)估值定价模型的科学(xué)性和有效(xiào)性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建等实务工作中，都有成熟的量(liàng)化指标可以使用，包括净(jìng)资产收益(yì)率(lǜ)、营业现金(jīn)比率、arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？资产负债率、研(yán)发(fā)经(jīng)费投入强度(dù)等等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经(jīng)理李欣(xīn)更细致分析在(zài)估值思(sī)维、估值结论(lùn)、估值(zhí)判(pàn)断上有(yǒu)变化，尤其是(shì)估值(zhí)的方法和(hé)指标上，他(tā)认为其(qí)包括(kuò)产业链上下(xià)游的衡量、全要素成本(běn)等，以及在(zài)纵向和横(héng)向上的研(yán)究，强调政策(cè)优(yōu)惠、产业发展、市场竞(jìng)争力(lì)和可持续发(fā)展等各(gè)种因素与(yǔ)企业价值的关系(xì)。这些(xiē)因素在对估(gū)值结论和判断的(de)影响上，也使得中国特色(sè)的估值(zhí)体(tǐ)系(xì)与传统的估值体系有(yǒu)所(suǒ)不同。

　　“所以估值思维的(de)变化(huà)，还有估值结论和(hé)估值判断的变化(huà)，都是为了更好地适(shì)应(yīng)中国的市场和经济特点，提供更精(jīng)准、更(gèng)合(hé)理的企业估(gū)值信息。”李欣(xīn)表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤春直言，这需(xū)要在(zài)实践中(zhōng)进(jìn)行探索，目前尚没有公认的(de)指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？