2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年电池(chí)片环节尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú4斤是多少克，0.4斤是多少克)设备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过(guò)于求的(de4斤是多少克，0.4斤是多少克)局面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步(bù)下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对(duì)提升4斤是多少克，0.4斤是多少克毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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