财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的(de)时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对(duì)记者结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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