财联社(shè)5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是沪市(shì)金融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融(róng)业估值(zhí)提(tí)升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过(guò)去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严重低配和(hé)低估(gū)。说到(dào)A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济(jì)温和复(fù)苏预(yù)期(qī)之(zhī)下，中特估银行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这(zhè)一(yī)次历(lì)史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来(lái)看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规(guī)模(mó)最大的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来(lái)看不起的那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分(fēn)红、深度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等(děng)5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新(xīn)近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极(jí)度(dù)悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出(chū)，中字头银(yín)行目(mù)标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估(gū)值位置(zhì)，当前板块交易热度之下(xià)目(m正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角ù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红和高股(gǔ)息是银行股相对(duì)于其(qí)他主题板块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五(wǔ)年(nián)分红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合价值投(tóu)资(zī)和(hé)长期(qī)投资需(xū)要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策(cè)略以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低位的银(yín)行板(bǎn)块是高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季(jì)度是(shì)业绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投(tóu)资部基金(jīn)经理余展昌也指出(chū)，与海外银(yín)行对比，在中特估(gū)背景下的国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的投资(zī)机(jī)会。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得到改善，从而(ér)提高(gāo)银行的(de)利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行等大(dà)金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去(qù)看金融股的爆(bào)发(fā)，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出(chū)市场行情(qíng)结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融(róng)板块过去被(bèi)当成行情结(jié)束的指标，其背后通常(cháng)潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角入避险(xiǎn)状态(tài)、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融(róng)股走强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿(yì)，作为(wèi)大(dà)市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端(duān)的(de)交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析。

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