银(yín)行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在未来的(de)日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有(y吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗ǒu)很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了(le)经(jīng)济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期(qī)即将吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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