财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，连云港灌南邮编号是多少净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业(yè)内人士(shì)的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财(cái)联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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