调油逻(luó)辑提(tí)振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而能(néng)够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关(guān)性相对较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的(de)调油(yóu)带来(lái)芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而(ér)经(jīng)历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的(de)主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合(hé)同多(duō)采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需(xū)求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时(shí)间(jiān)下市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格(gé)向上(shàng)的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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