上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行不通了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在(zài)内的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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