<什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语/p>

　　私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中(zhōng)基(jī)协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元(yuán)化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚(jiān)持(chí)规范发(fā)展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提出(chū)了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可(kě)以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的(de)方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募(mù)集(jí)基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证监会、协(xié)会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募(mù)证券(q什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语uàn)投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等(děng)场内(nèi)标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提(tí)供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益(yì)优(yōu)先(xiān)与公(gōng)平交易(yì)原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范要(yào)求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更新流(liú)动性(xìng)风险应(yīng)急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令或(huò)者自行负责(zé)投(tóu)资运(yùn)作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基(jī)金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落(luò)实，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速抹平私(sī)募基(jī)金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理人(rén)的(de)整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和服务水平(píng)上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基(jī)金的(de)套利空(kōng)间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期(qī)安(ān)排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规(guī)模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募(mù)集(jí)的(de)投资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发生变(bià什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语n)化的(de)，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)，要(yào)求(qiú)在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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