四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔ毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗n)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经(毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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