核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要(yào)满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(b主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补ǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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