国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月(yuè)议(yì)息会(huì)议(yì)，市场普(pǔ)遍预(yù)期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价(jià)已累(lèi)计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度(dù)腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息(xī)人(rén)士称，该(gāi)银(yín)行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一(yī)季(jì)度存款(kuǎn)下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的(de)官员正在与其(qí)他银行进行协(xié)调(diào)会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风(fēng)险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联(lián)储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行业(yè)审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联(lián)储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示，截(jié)至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却(què)显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限的银(yín)行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的(de)银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其(qí)财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管理不足(zú)的公司(sī)，美(měi)联储可能增加资本或流动(dòng)性的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回(huí)购(gòu)、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜(bài)登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他(tā)下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时(shí)间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国(guó)撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的(de)单边(biān)措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实(shí)施(shī)保(bǎo)障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务(wù)部公布的一季(jì)度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较(jiào)去(qù)年(nián)四季度0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的(de)尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联储货币(bì)政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于反映核(hé)心个人(rén)消(xiāo)费支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不(bù)存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美(měi)联(lián)储5月大概(gài)率(lǜ)将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经对(duì)美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方(fāng)面(miàn)。其(qí)中(zhōng)，在(zài)决议声(shēng)明(míng)方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加(府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货(huò)币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权(quán)益市场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目(mù)前金(jīn)融以及(jí)经济(jì)风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场而(ér)言偏(piān)负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较(jiào)为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易依(yī)旧不府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀足。因此，他认为本次会(huì)议上需(xū)要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者(zhě)会(huì)上对未(wèi)来(lái)政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币政策迅(xùn)速转向的乐(lè)观(guān)预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利(lì)多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行(xíng)业风险事件余(yú)波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及(jí)美(měi)国经(jīng)济(jì)层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经(jīng)济(jì)衰退(tuì)以及美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而(ér)在此之前预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步(bù)看一步”的(de)决策(cè)思路(lù)。而市(shì)场对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变(biàn)化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的(de)逻(luó)辑还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力(lì)。因此，他预计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官方(fāng)预期，预(yù)计在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或(huò)将带来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交织(zhī)，海外(wài)市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢(féng)低(dī)布(bù)局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢(féng)海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资(zī)者若保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明(míng)确(què)的(de)方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美(měi)联储议(yì)息(xī)会议(yì)给出的(de)指引，对(duì)贵金属进行相应布局(jú)。

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