金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的(de)水平(píng)是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本(běn)轮存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转(zhu长征有多长公里 红军长征一共用了几年ǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、ML长征有多长公里 红军长征一共用了几年F等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存(cún)长征有多长公里 红军长征一共用了几年款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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