金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤(fèng经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感)酒、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集(jí)团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了(le)他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南(nán)省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊，一(yī)二(èr)季度(dù)上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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