2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)下(xià)行预(yù)期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatolign="center">　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块的(de)毛利率情况(kuàng)

五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato"BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="3" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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