财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西)称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率快速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社(shè)表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士对财(cái)联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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