上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐说唱歌手bp，说唱b7是什么意思观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回(huí)的说唱歌手bp，说唱b7是什么意思可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其(qí)发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司(sī)偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视(shì)而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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