5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗(三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么liáo)资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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