事件：21世纪经(jīng)济报道、澎(pēng)湃(pài)新闻等多家媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将于5月15日(rì)执(zhí)行，其中国(guó)有银行执行基(jī)准利(lì)率(lǜ)加10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款是什么(me)？通知存款和协定(dìng)存款是“类活期(qī)存款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于活期(qī)。产品推出的目的(de)更多是为吸引存款。通知存款是指不约定存(cún)期，在支取(qǔ)时提(tí)前(qián)通(tōng)知(zhī)银行的存款(kuǎn)业务，分为(wèi)提(tí)前一天和提前七天的(de)两种类型。协定(dìng)存款(kuǎn)是(shì)对协(xié)定额度(dù)以(yǐ)内(nèi)的(de)部(bù)分(fēn)给(gěi)予活期(qī)利率，对(duì)超过(guò)协定部分给(gěi)予协(xié)定存款利率。

　　通知(zhī)存款和(hé)协定存款当前利率处于什么水平？为何需要(yào)规定上(shàng)限？根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则国有四大行1天和7天期通知存款利率的(de)上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上(shàng)限为1.25％。其它(tā)金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率上(shàng)限为 1.35％ 。而(ér)目(mù)前部分城商行与农(nóng)商行通知、协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)偏高，我们梳理的(de)样本银行中(zhōng)有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。7 天通(tōng)知存款的(de)最高利率达到 2.1％ 。且部分(fēn)银行最高的(de)通知存款利率高于其挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成本相对刚性的问题。

　　规定(dìng)上(shàng)限对相(xiāng)关存款实(shí)际利(lì)率有何(hé)影响？是否会(huì)对M1和M2产生(shēng)影响？部分城(chéng)商行和(hé)农商行(xíng)（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率或将(jiāng)有所下(xià)调，但对(duì)M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一(yī)，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)应属于其(qí)他存款(kuǎn)，对(duì)M1或没有影响。其(qí)二，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款若(ruò)流出(chū)，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及(jí)编(biān)码》，我们合理推(tuī)断，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的(de)其他存款科目(mù)，则其变动会影(yǐng)响(xiǎng)M2规模和(hé)增速。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利率上限的设定，可能有(yǒu)部分个人或(huò)企(qǐ)业(yè)将通知(zhī)存款和协定(dìng)存款投向收(shōu)益率更高的理财(cái)以及(jí)其他资管产(chǎn)品中，拖累(lèi) M2 增速(sù)表现。考(kǎo)虑到4月居民存款已经开始重新(xīn)流向表外(wài)，M2增速预计将(jiāng)进(jìn)入(rù)下行通道。再考虑到此次(cì)通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率上限的约束，或进(jìn)一(yī)步加速居(jū)民(mín)将(jiāng)资金从表(biǎo)内搬至表(biǎo)外(wài)。

　　是否意(yì)味着存款利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？本次约(yuē)束通知存款和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中国有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均(jūn)净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润是(shì)准公(gōng)共品，去向有三(sān)：一是利润分配给财政的(de)非税收(shōu)入；二(èr)是转增资本金以满(mǎn)足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的(de)传(chuán)导渠(qú)道；三是(shì)增加(jiā)拨备以应(yīng)对坏(huài)账(zhàng)风险。既要(yào)保证商(shāng)业(yè)银行(xíng)的(de)合理盈利水(shuǐ)平，又要不(bù)抬高实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)水平，惟(wéi)有对存款利率进(jìn)行调整。实际上(shàng)， 2022 年(nián) 9 月(yuè)主要银行已经(jīng)下调(diào)存款利(lì)率，年(nián)初至今(jīn)其他(tā)银行也纷纷跟进，随(suí)着商业(yè)银行普通存款利率的调整到位，政策抓手(shǒu)转向其他存款的(de)利率水平。但目前尚不构成(chéng)新一轮存款利(lì)率下(xià)调的开始(shǐ)，源于目前存(cún)款利率市(shì)场化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高(gāo)于上一轮下(xià)调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具备全面下调的充分(fēn)条件(jiàn)。

　　高(gāo)频数据经济表现：汽(qì)车销售、地产(chǎn)销售改(gǎi)善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国(guó)整车货运量(liàng)有所反(fǎn)弹(dàn)。房地产市场：地产(chǎn)销(xiāo)售有所恢(huī)复(fù)，因城施策继续加码(mǎ)。政府性(xìng)基金与基(jī)建：新增专(zhuān)项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制(zhì)造业投资：开(kāi)工率继续改善。通胀(zhàng)：猪(zhū)肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤炭(tàn)价格下降，油价上(shàng)升(shēng)。货币政(zhèng)策与(yǔ)汇(huì)率：资短(duǎn)端金(jīn)利率下行、美元下行，人民币(bì)升(shēng)值。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见效(xiào)速度慢于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　以下(xià)为正文

　　周关注：存款利率下(xià)调新一轮的(de)开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济报道(dào)、澎湃新闻等多(duō)家媒体报(bào)道，协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)：国有银行（特指工农、中、建(jiàn)四大(dà)行）执(zhí)行基准(zhǔn)利率加 10BP ；其它(tā)金融(róng)机(jī)构执行基准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知(zhī)存款和协(xié) 定(dìng)存款是什么？

　　通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期，收益率好于(yú)活期。产品(pǐn)推出(chū)的目的更多是为(wèi)吸引存款。

　　通(tōng)知存款是指不约定存期(qī)，在(zài)支取时提前(qián)通(tōng)知银行(xíng)的存款业(yè)务，分为(wèi)提前一天和(hé)提前七(qī)天(tiān)的两种(zhǒng)类型。在存入款(kuǎn)项时不约定(dìng)存(cún)期(qī)，支取时需(xū)提前通知银行，约(yuē)定支(zhī)取存(cún)款的日期和金额方(fāng)能(néng)支取(qǔ)，按存款人(rén)提前通知的期限(xiàn)长短划分为一天通知(zhī)存款和七天通知存款两个品种(zhǒng)，一(yī)天通知(zhī)存款必须提前一天(tiān)通(tōng)知约定(dìng)支(zhī)取存(cún)款，七(qī)天(tiān)通(tōng)知存款(kuǎn)必须(xū)提前七(qī)天通知约定支取(qǔ)存款(kuǎn)。通知(zhī)存款(kuǎn)面向个人(rén)和(hé)企业(yè)办理(lǐ)。

　　协(xié)定存(cún)款是对协定(dìng)额(é)度以内的部(bù)分给(gěi)予活期利(lì)率，对超(chāo)过协定部分给予协定存款利率(lǜ)。协定存款是指银行与客(kè)户签订协(xié)议，约定(dìng)结算账户的(de)每日留存金额(é)，结算账户(hù)每日余额低于最低留存(cún)额（含）的(de)部分按活期存款(kuǎn)利率计息，超过部(bù)分按中国人民银行规定的协定(dìng)存款利率计息(xī)的存款(kuǎn)。协定存(cún)款(kuǎn)面向企业办理。

　　2. 通知(zhī)、协(xié)定存款(kuǎn)当(dāng)前(qián)利率(lǜ)水平(píng)？为何需要规定上限(xiàn)？

　　若央行规定新的利(lì)率上限，则7天通(tōng)知存款利率(lǜ)的上(shàng)限被设定为1.55％。根据(jù)央(yāng)行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基(jī)准利率为(wèi) 0.35％ 。如(rú)以此为标(biāo)准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存款利率上(shàng)限为 1.25％ 。其它(tā)金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与农商行通知、协定存款利(lì)率偏高(gāo)，样本银行中有13.5％的(de)银行(xíng)超过新规上(shàng)限。我们梳理(lǐ)了国有银行、股份制(zhì)银行、 20 家城商行（按(àn)资(zī)产规模排序）以及 14 家农(nóng)商行的挂牌利率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中(zhōng)国(guó)有(yǒu)银行与股份(fèn)行挂牌利率未超过央行新规上限，超过上限的银(yín)行主要集中在城(chéng)商行和农商行中(zhōng)，占(zhàn)比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过上限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知存款(kuǎn)利率(lǜ)高于其(qí)挂牌价，存在“存(cún)款竞争”令负债成本相(xiāng)对(duì)刚(gāng)性的(de)问题。我们(men)在梳理过程中发(fā)现，部分银行个人通知存款的最高利率高于挂牌利率(lǜ)，其 1 天的通知存(cún)款最高利(lì)率为(wèi) 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实(shí)际存款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和 M2 的(de)影响如何？

　　部分城(chéng)商行和农商(shāng)行(xíng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率或将有(yǒu)所下调。目前(qián)超(chāo)过利率新规(guī)上限的主要为城(chéng)商(shāng)行和(hé)农商行，样本银行(xíng)中有(yǒu) 13.5％ 的银行超过(guò)上限，其中(zhōng) 7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的最高(gāo)利(lì)率达到(dào) 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因(yīn)此新规的(de)执行会导致(zhì)部分(fēn)城商行和农商行（合(hé)理估算近(jìn) 13.5％ 的(de)比例）通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率或将有所下调。

　　是否会(huì)对M1和M2的增速产生(shēng)影响？

　　其(qí)一(yī)，通知存款和(hé)协定存款应属于其他存款，对M1或没有影响。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款与普通存款(kuǎn)并列，并不属于单位存款和储(chǔ)蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款(kuǎn)之和，其(qí)不在 M1 的包含范围之内，利(lì)率(lǜ)上限的设定对(duì) M1 应当没有影响。<大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗/p>

　　其二，通知存(cún)款和协定(dìng)存款若流出，可能(néng)会拖(tuō)累M2增(zēng)速。根据《存款统(tǒng)计分类及编(biān)码(mǎ)》，我们合理推断，通(tōng)知存款和协定存款归属于 M2 下的其(qí)他(tā)存款(kuǎn)科目，则(zé)其(qí)变动会(huì)影响 M2 规模和(hé)增速(sù)。考虑到此次利率(lǜ)上限的(de)设定(dìng)，可能有(yǒu)部分个人或企业将(jiāng)通知(zhī)存款和协定存款投向收益(yì)率更高的理财以(yǐ)及其他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民(mín)存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入(rù)下行(xíng)通道。M2 近(jìn)一年的上行由(yóu)个人存(cún)款推动，资管资金回表也主要(yào)来源(yuán)于(yú)居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上(shàng)行的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资(zī)管资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来(lái)源于(yú)住户(hù)部门(mén)。但随着4月(yuè)居民(mín)存款同比首次由增转降(jiàng)，居民资产(chǎn)配置(zhì)或回(huí)流(liú)表外，对应的则(zé)是M2同比超过市场预期下(xià)行。再考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)此次通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率上限的(de)约束，或进一步加(jiā)速(sù)居民将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否意味着存款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　本次约束(shù)通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利率，核(hé)心目(mù)的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其(qí)中(zhōng)国有(yǒu)银行平均(jūn)净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制银(yín)行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的(de)利润是准公共品，去(qù)向有三：一是利润分配给财(cái)政的非税(shuì)收入；二是转(zhuǎn)增资本(běn)金(jīn)以满(mǎn)足宏观审慎的管理要求(qiú)，疏通货币(bì)政策的传导渠道；三是增加拨(bō)备以应(yīng)对(duì)坏账风险。既要保证商业银(yín)行的合理盈利水平，又要不抬(tái)高实体经(jīng)济融(róng)资水(shuǐ)平(píng)，惟(wéi)有对存款利率进行调整。

　　实际(jì)上(shàng)，去年9月主要银行已经下调(diào)存款利率(lǜ)，年初(chū)至(zhì)今其他银行也(yě)纷(fēn)纷跟进，随(suí)着商业银行(xíng)普通存款利率的调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存款(kuǎn)的利率水平。而部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行未高(gāo)息揽储，其通知存(cún)款利率(lǜ)和协定存款利率明显偏高，实(shí)际上(shàng)不利于商业银行整体(tǐ)负债端成本的下(xià)降，也成为本次约束通知(zhī)存款和协定存款利率的触发因素。

　　是否是新一轮存(cún)款利率(lǜ)下调的开始？目前(qián)十(shí)年期国债收(shōu)益率高于上一(yī)轮下(xià)调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分(fēn)条件。2022 年(nián) 4 月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，以 10 年期国(guó)债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部(bù)分(fēn)全国性银(yín)行下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，如一年(nián)期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵(bīng)不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下行。

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上周有所(suǒ)改善(shàn)，今年以来累计(jì)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1％。截(jié)至5月7日，乘用车零售(shòu)同(tóng)比较上(shàng)周上升(shēng)27pct至67％，今年(nián)累(lèi)计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车(chē)市场零售(shòu)同(tóng)比增长67％。

　　2）服(fú)务消费(fèi)：全国整车货运量(liàng)有所(suǒ)反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截(jié)止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至5月(yuè)12日(rì)，当周国债净融资-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿一般债(zhài)，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销售回暖，五一过后因(yīn)城施(shī)策继(jì)续加码。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城(chéng)市商品房周(zhōu)均成(chéng)交面积两年平(píng)均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线(xiàn)、二线和三(sān)线(xiàn)城市(shì)分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙(méng)古等(děng) 30 余个(gè)城市进行了公积金贷款政策的调整和优(yōu)化。

　　5）政府性基(jī)金与基建：当周(zhōu)新(xīn)增专项债147.8亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投(tóu)资与工业(yè)生产：受(shòu)五一假期及需求(qiú)走弱影响，开工(gōng)率连周(zhōu)下滑。截至(zhì) 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍(réng)强(qiáng)于去(qù)年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口(kǒu)物流效率有所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交运(yùn)部(bù)重点(diǎn)港(gǎng)口货物(wù)吞吐量(liàng)较上(shàng)周回升(shēng) 0.8％ ，高(gāo)速公路货(huò)车(chē)通(tōng)行量与(yǔ)铁路货运(yùn)量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价(jià)格：猪肉价(jià)格继续下行，菜价、果价回(huí)升。截至 5 月 4 日(rì)，猪肉(ròu)零售价下(xià)跌 0.1％ 至 24.6 元 大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗/ 公斤(jīn)；截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜(cài)、水果(guǒ)价(jià)格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品价格：油价小幅回(huí)升，国内钢价、煤价下(xià)行。截(jié)至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价小幅回升(shēng) 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤(méi)价(jià)格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国(guó)原油产(chǎn)量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货(huò)币政(zhèng)策与汇率：逆回购地(dì)量延续，资金(jīn)利率小幅下(xià)行。截至 5 月(yuè) 12 日，本周(zhōu)逆回购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元(yuán)指数(shù)小幅上行，人民币被动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元指数(shù)小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示：稳增长政策(cè)见(jiàn)效(xiào)速(sù)度慢于(yú)预期(qī)，数(shù)据(jù)搜集遗漏。

　　全球宏观日(rì)历：关注中国 4 月经济数据

　　内容节选自申万宏源宏观研究报告：

　　《存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？——申万宏源宏(hóng)观周报·第(dì)208期》

　　证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师：屠强 贾东旭(xù) 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗