大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量增速(sù)持(chí)续(xù)不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。<0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题/p>

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预(yù)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化(huà)高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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