上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止上一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早已在(zài)相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否仍存(cún)在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不通(tōng)了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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