金融(róng)界(jiè)5月27日消息 近日因(yīn)为昆明国(guó)资委的一封(fēng)声明，让城(chéng)投债成为关(guān)注的(de)焦点，当(dāng)前地方债(zhài)的(de)规(guī)模和地方政府的偿债能力已(yǐ)经越(yuè)来越被重霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊(zhòng)视。如何如何处置地方债(zhài)务？

　　中泰证券(quàn)首席经济学家(jiā)李迅雷发文称(chēng)，地方(fāng)债包括地方一般债、专项(xiàng)债和(hé)包括城(chéng)投债在(zài)内的各种隐形债，其规模(mó)究(jiū)竟有多大，尚有争议，但增长迅猛。包括银(yín)行、保险、基金等(děng)在内的机(jī)构投资者是地方债的主要持(chí)有者，他(tā)们普(pǔ)遍担心的还(hái)是城投债(zhài)务、非(fēi)标等地方政府隐形债(zhài)风险。例如，近期(qī)贵州省政府发展(zhǎn)研究中心提出，“化(huà)债工(gōng)作推进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身能力(lì)已无法得到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅(xùn)雷看来，在土地财政缩水的背景下，地(dì)方政府(fǔ)的财权与事权不匹配问题又凸显(xiǎn)出来。在(zài)我国政府杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)水(shuǐ)平并(bìng)不算高的(de)前提下，我国地(dì)方政府的杠杆率水平确(què)实够高了。需要调整中(zhōng)央和地方之间债务余额的比例关(guān)系。“今后应加(jiā)大中央政(zhèng)府的发(fā)债规(guī)模(mó)，为地方经济减负。”他明(míng)确(què)指(zhǐ)出(chū)。

　　李迅雷(léi)认为，在当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范(fàn)区域(yù)性(xìng)金融风(fēng)险显得尤为(wèi)重要(yào)，故在城投公司还(hái)没有与政府部门完(wán)全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城(chéng)投(tóu)债的“信(xìn)仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定(dìng)的“托(tuō)底”支(zhī)持，在政(zhèng)策上大力度(dù)支持(chí)地(dì)方(fāng)政府“化债”。如帮(bāng)助地(dì)方政府（如城投公(gōng)司的(de)借新还旧）降低债务成本、拉长债(zhài)务期限（非(fēi)债券类债务(wù)展(zhǎn)期，如遵义(yì)道(dào)桥实践银行贷款展期），通(tōng)过政(zhèng)策性(xìng)银行或(huò)商业银行的(de)低息资(zī)金来降(jiàng)低债务成本，让(ràng)债(zhài)务更加容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上(shàng)支持地(dì)方(fāng)政府通(tōng)过(guò)出霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊让国有资产来偿债。他(tā)表示这类(lèi)典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两(liǎng)次公告无偿划(huà)转上(shàng)市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅台(tái)总股(gǔ)本(běn)8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下(xià)文字来源李迅(xùn)雷金融(róng)与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置地方债(zhài)务的辨证思考》

　　截至2022年末全(quán)国(guó)城投有息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成为地方债务主要体现(xiàn)形式

　　城投债是指(zhǐ)城(chéng)投企(qǐ)业(yè)公(gōng)开(kāi)发行(xíng)的(de)公司债券和中期票据。按照新预算法、“43号文(wén)”出(chū)台(tái)明确城投债与地(dì)方政府(fǔ)信用脱钩，城投公(gōng)司定位(wèi)由地方(fāng)政府投融资(zī)机(jī)构转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)市场化运营主体，地方政府不再对城投债兜底。但实(shí)际(jì)上市场仍然(rán)把城投债看作由地方政(zhèng)府(fǔ)背书的高(gāo)信用等(děng)级(jí)债券(quàn)。

　　因此城投公司(sī)通常(cháng)都(dōu)是地方政(zhèng)府下设的投融(róng)资机构，很(hěn)难完(wán)全独(dú)立成为与政(zhèng)府无关(guān)的纯市(shì)场化的(de)企业。城投的债务(wù)主要包括向银(yín)行借款(kuǎn)和(hé)发(fā)行债(zhài)券融资这(zhè)两(liǎng)种方式，以前(qián)一种方式为(wèi)主(zhǔ)，但后一种债权(quán)融资的规模也不小(xiǎo)，到2022年末(mò)，余额估计在(zài)13万亿元以(yǐ)上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来(lái)，全国城投有息债务快速(sù)扩张，每年增速均保持(chí)在(zài)10％以上，到(dào)2022年末，全国城投有息债务(wù)为(wèi)54.1万(wàn)亿(yì)元，相较2011年的6.4万亿元(yuán)增(zēng)长了7倍(bèi)以上。

城投平(píng)台发债余(yú)额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因(yīn)此，城投(tóu)平(píng)台实(shí)际上(shàng)已经(jīng)成为地方债务的主要体现形式(shì)，规模明显(xiǎn)超过地(dì)方(fāng)政府的(de)一般债和(hé)专项债(zhài)之和。城(chéng)投平台中，如(rú)今，城投(tóu)平台的(de)债券余额(é)大约为13.8万亿元，迄(qì)今并无违约案例，说明城(chéng)投(tóu)债仍属于(yú)地方(fāng)政府(fǔ)背书的高(gāo)等级(jí)信用债。但是，城(chéng)投平台的非标违(wéi)约情况时有发生，银行贷款展(zhǎn)期、调整还(hái)贷方(fāng)式的也比较多。

　　地方(fāng)政府应确保城投债按时兑付(fù)，不能轻(qīng)易违约

　　当前市(shì)场对地(dì)方政府债务(wù)增长(zhǎng)和财政收入增速下降甚至负增长的现象普遍担心(xīn)，尤其对财力(lì)偏弱的东(dōng)北(běi)、中西部省份，城投债的(de)收(shōu)益(yì)率普遍高于东部发达省市(shì)。2022年13个省土地出让金(jīn)对政府债务利(lì)息覆(fù)盖程度(dù)不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城投拿地之(zhī)后(hòu)，捉襟见肘的情况(kuàng)更加明显。

　　河南的(de)霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊永煤债违约之后(hòu)，对河南省(shěng)乃至全国的信(xìn)用债市场都造成负(fù)面冲击，信用分层现(xiàn)象加剧(jù)，部分经济偏(piān)弱区域被边缘(yuán)化(huà)。例如青(qīng)海、云南和天津等(děng)近几年(nián)融资成本仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成本大幅上(shàng)升，虽然2020年以来融资成本有所下降，但整体降幅(fú)相较全国更小(xiǎo)。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘肃2020年(nián)以来城投债加权平均票面(miàn)利率降幅(fú)也明显不如(rú)全国。

　　当前在经济复苏不及(jí)预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，投资者的风险偏好明(míng)显下降。为(wèi)此(cǐ)，地方政府应该(gāi)确保城(chéng)投债的按时兑付。因为(wèi)违约不仅不能解(jiě)决(jué)债务问题，反而会恶化(huà)区域信用环境，导致(zhì)地方国企融资难、融资(zī)贵。从未来区域经济发展的(de)角度看，政府部门仍需要(yào)持续(xù)举债来实现经济平稳增长，需(xū)要保持政府信(xìn)用(yòng)，不能轻易违约。

　　建(jiàn)议中央大(dà)力度支持地(dì)方政(zhèng)府“化债(zhài)”

　　因此，当前(qián)迫切需(xū)要(yào)增强城(chéng)投债权人的持(chí)有(yǒu)信心(xīn)，首先要确保城投债(zhài)不违约，这就意味着城投公(gōng)司(sī)能够(gòu)具(jù)备低(dī)成(chéng)本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味(wèi)着对(duì)地方债不(bù)兜底(dǐ)，但建议给(gěi)予(yǔ)困难省份一定的(de)“托底”支持，即在政策上大力度支(zhī)持地(dì)方(fāng)政府“化(huà)债”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投公司的借新还(hái)旧）降低债务(wù)成(chéng)本、拉长(zhǎng)债务(wù)期限（非(fēi)债券类债务(wù)展(zhǎn)期(qī)，如(rú)遵义道(dào)桥实(shí)践(jiàn)银行贷款展期），通过政策性银行或(huò)商(shāng)业银行的低息资(zī)金来降低债务成(chéng)本，让(ràng)债(zhài)务更加容易滚续(xù)。

　　此外，对于地方政府可(kě)否通过出(chū)让国有资产来偿债方面，也希望(wàng)中(zhōng)央给予政策(cè)上的支持。因为今年3月1日，国资委在对政协十(shí)三(sān)届(jiè)全国(guó)委(wěi)员会(huì)第五次会(huì)议第00503号提案的答复中表示(shì)，将(jiāng)适时(shí)出台制度规定(dìng)及操作细则，探(tàn)索国(guó)有权(quán)益份(fèn)额规范(fàn)化退出的有(yǒu)效(xiào)方(fāng)式(shì)和(hé)途(tú)径(jìng)，充分发挥有限(xiàn)合(hé)伙企业(yè)的优势，助力国有(yǒu)企业创(chuàng)新发(fā)展。

　　通(tōng)过出让国有(yǒu)企(qǐ)业股权获得收入偿还债(zhài)务，典型案(àn)例为“茅(máo)台化债”：2019年(nián)12月、2020年(nián)12月茅(máo)台集团两次(cì)公告无(wú)偿划(huà)转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转型(xíng)的(de)关键阶段，维护地(dì)方(fāng)政府的信用(yòng)，防范(fàn)区域性金融风险显(xiǎn)得尤为重要(yào)，故(gù)在城投公司(sī)还没有(yǒu)与(yǔ)政府部(bù)门(mén)完(wán)全“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊