大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码缓解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可(kě)能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年(nián)部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码美(měi)国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将(jiā地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码ng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一致前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的(de)加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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