银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平(píng)预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高(gāo)水平进一(yī)步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻(fèi)来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年的(de)去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻析(xī)师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更(gèng)多(duō)担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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