财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点放式固(gù)收类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该(凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收(shōu)益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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