调(diào)油(yóu)逻辑(jí)提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下(xià)行(xíng)，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏(pi不尽人意是什么意思ān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于(yú)路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一(yī)触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题(tí)是欧美(měi)经济下(x不尽人意是什么意思ià)行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波(bō)动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不确(què)定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石(shí)化和(hé)嘉通(tōng)能源(yuán)两套(tào)年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬不尽人意是什么意思(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油(yóu)消费的(de)成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库，成本(běn)端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临(lín)成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 不尽人意是什么意思