金融(róng)界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业首创了(le)一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男(nán)足(zú)主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘下，坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费(fè坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸i)习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一(yī)组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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