财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率却在(zài)节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能(néng)<大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗/p>

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人对财(cái大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等(děng)创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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