财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一(yī)次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央企估(gū)值回归”业务(wù)交流(liú)会暨国(guó)新(xīn)央企股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则(zé)是沪市金融业(yè)主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化(huà)中促进金融(róng)业估值提升(shēng)和高(gāo)质量发(fā)展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市(shì)场(chǎng)对部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的(de)严重(zhòng)低配和低估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温和(hé)复苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金融(róng)板块走强往往预示着行情的(de)结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多(duō)位(wèi)受访(fǎng)人士(shì)指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能(néng)不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块行进，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错的(de)表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行(xíng)股(gǔ)这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极(jí)度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余(yú)银行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济(jì)容忍(rěn)度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强(qiáng)的(de)优势，据财通(tōng)证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期投资(zī)需要(yào)。近年来国有大行股(gǔ)息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低(dī)，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银(yín)行板块在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)余展昌也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在(zài)中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革(gé)有望(wàng)使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场行情结(jié)束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当(dāng)成行(xíng)情结束的(de)指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射包括不(bù)限(xiàn)于(yú)大(dà)金(jīn)融爆发(fā)往往代表市场没有别(bié)的(de)方向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融(物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化róng)股走强来看，市(shì)场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银行板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小市(shì)值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现(xiàn)也不是单(dān)一的(de)，放(fàng)眼全(quán)市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建(jiàn)筑(z物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化hù)、电力(lì)、石(shí)化等板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结(jié)构(gòu)差(chà)异(yì)巨大(dà)，建议不(bù)要单一(yī)映射(shè)分析。

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