上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的(de)情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如(rú)果(guǒ)需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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