财联社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中(zhōng)国银(yín)行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资(zī)价值促进央企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代化中促进金(jīn)融业估值提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一(yī)段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低(dī)估值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经(jīng)济温和复(fù)苏预(yù)期之(zhī)下，中特估银行概(gài)念获得资(zī)金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预(yù)示着行情的结束(shù)，这一次(cì)历史是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看(kàn)，以规模最大(dà)的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速(sù)的企业(yè)，现(xiàn)在(zài)反而显得(dé)难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值的企业(yè)junk food 可数吗，junk food是单数还是复数反(fǎn)而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲观(guān)等背景下(xià)，配合当前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景(jǐng)下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入(rù)量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最(zuì)高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中，有市场(chǎng)人(rén)士(shì)指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相(xiāng)当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到(dào)，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于(yú)其他(tā)主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的(de)优势，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合价(jià)值(zhí)投资和长期投资需要。近(jìn)年(nián)来国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年(nián)提(tí)升趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极(jí)低也为调仓提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息(xī)策略以其确(què)定的股息收入和较高的(de)安全边际可(kě)以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时(shí)，银行板块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着(zhe)大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生品投资(zī)部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的(de)国内(nèi)银(yín)行仍然具有较好(hǎo)的投资机(jī)会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值(zhí)水(shuǐ)平是(shì)偏(piān)低(dī)的(de)，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有(yǒu)望使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧(yōu)市(shì)场行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士(shì)认为，站在(zài)中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做(zuò)出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块(kuài)过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜(qián)意识映射(shè)包括(kuò)不限于大金融爆发(fā)往往代(dài)表市场没有(yǒu)别的(de)方向(xiàng)、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块(kuài)，这一(yī)成(chéng)交量与甚至(zhì)部(bù)分中(zhōng)小市(shì)值板块(kuài)成交量(liàng)相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块(kuài)本(běn)次表现也不是(shì)单一的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地(dì)以过(guò)去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极(jí)端的(de)交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，junk food 可数吗，junk food是单数还是复数但(dàn)市场变量影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析。

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