近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加工(gōng)过程(chéng)中的(de)关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程(chéng)中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要(yào)从事从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到(dà充电宝100wh等于多少毫安o)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可(kě)乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结(jié)构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间存(cún)在对(duì)赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家(jiā)受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提(tí)的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1充电宝100wh等于多少毫安.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的(de)比(bǐ)重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团(tuán)另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一(yī)季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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