金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能(nén丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字g)下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的(de)经济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字)《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债。丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字ong>客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。