金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行4月(yuè)份国民(mín)经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情(qín自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期g)冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上(shàng)涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期)回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄(xù)向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显现，市场(chǎng)机(jī)制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的(de)提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在(zài)经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银(yín)行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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