本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句)涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权(quán)的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数(shù)据显示，截至周四(sì)，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘(pán)中(zhōng)低位(wèi)较(jiào)2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国(guó)股(gǔ)票(piào)评级(jí)从(cóng)高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预(yù)示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观(guān)测器最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩(suō)货币(bì)供应(yīng)。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩(suō)表(biǎo)则令流动性(xìng)折(zhé)价效应加(jiā)剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银(yín)行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价(jià)大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色(sè)估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示(shì)，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别(bié)为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市(shì)场均值，已是国(guó)家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市(shì)盈率还是市(shì)净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国移动(描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主(zhǔ)题(tí)的红(hóng)五月(yuè)行(xíng)情(qíng)能否再现(xiàn)？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互(hù)联网(wǎng)指数能否维持(chí)强势行情(qíng)。二是作为A股第二大(dà)行业(yè)指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长5.描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加速(sù)。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附近(jìn)的(de)半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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