财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的(de)华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端(duān)市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如(rú)勇(yǒng)闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接(jiē)受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司(s顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗ī)业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指(z顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗hǐ)出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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