金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新闻发(fā)布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回(huí)落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总(zǒng)体是(shì)充足(zú)的。进入4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务(wù)需(xū)求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人份石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告也提(tí)及(jí)通缩。报(bào)告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数(shù)降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性(x乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人ìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的(de)回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似(shì)特(tè)征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投(tóu)资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是(shì)共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复(fù)出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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