上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封(f姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么ēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完全(quá姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么n)出乎意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革(g姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么é)的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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