4月美国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或(huò)与季(jì)节性有(yǒu)关。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超(chāo)预(yù)期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评(píng)

　　4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍(réng)然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就(jiù)业数据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体(tǐ)回升，其中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行(xíng)业(yè)新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新增就(jiù)业的13％，相对(duì)3月(yuè)增(zēng)加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增(zēng)就业均边际回升。商品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)就(jiù)业边(biān谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里)际改善，或反(fǎn)映(yìng)制造业边际(jì)好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也(yě)边际回升(shēng)。4月服(fú)务业相关行业新增(zēng)就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业(yè)服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务业(yè)需求(qiú)可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及(jí)小谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里时工资(zī)增速(sù)回(huí)升，显示劳工(gōng)市场(chǎng)韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷(gǔ)银(yín)行风波的不(bù)确定性冲(chōng)击，4月(yuè)失(shī)业(yè)率仍然下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历史(shǐ)低位(wèi)，反映(yìng)就业市(shì)场(chǎng)韧性较强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳健。1季(jì)度小时工资增速(sù)低于其他(tā)工资指标(biāo)，4月小时工资增速回升后，与(yǔ)其他工资(zī)指(zhǐ)标的差距(jù)收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就(jiù)业市场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业(yè)市场(chǎng)紧(jǐn)张程度(dù)之一的职位空缺(quē)与(yǔ)待业人数之(zhī)比连续(xù)三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)，当前职位空缺(quē)和求职人(rén)之比(bǐ)的(de)回(huí)落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预(yù)计2023年4季度，美(měi)国就业市(shì)场才能更接近供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里我(wǒ)们认为，超预(yù)期的非农就(jiù)业(yè)数据将进一步削弱(ruò)联储的(de)降息意愿，但实际经济动能或弱于非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据所指示的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰动下降后就业数据(jù)的(de)走(zǒu)势。非(fēi)农就(jiù)业超预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向的可能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第一(yī)共和银(yín)行被接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域银(yín)行(xíng)股价大幅(fú)下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参(cān)见《美国第(dì)14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发(fā)时点提前(qián)，前景存在较大(dà)不确定性（参见《美国债务上限提前(qián)触(chù)发会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银(yín)行(xíng)危(wēi)机(jī)以及债务上限风(fēng)波(bō)，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除(chú)金(jīn)融风险(xiǎn)以及实体(tǐ)经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼(bī)联储(chǔ)下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日(rì)发布(bù)的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

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