调(diào)油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说zhì)涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特(tè)别(bié)是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在(zài)4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国(guó)调(diào)油需(xū)求的预(yù)期边际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍(réng)较大，调(diào)油商(shāng)提前(qián)准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触(chù)即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美(měi)国创造套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时(shí)我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu)及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极(jí)大可能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际(jì)相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的(de)成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的(de)供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游(yóu)盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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