作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动价格(gé)分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料(liào)价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相关(guān)行业(yè)价格(gé)结束(shù)自去年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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