5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富(fù)国(guó)基金、南方基(jī)金(jīn)等(děng)多家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的(de)持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌(diē)。不(bù)过资金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，区(qū)间份额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块(kuài)中(zhōng)长期投(tóu)资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推(tuī)进，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的(de)带动下，板块(kuài)细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为例(lì)，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至年内高(gāo)位(wèi)后便开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半导体生(shēng)产(chǎn)设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越(yu每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办è)跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇(huì)添(tiān)富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩(hán)交所(suǒ)中韩(hán)半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列(liè)第一，年内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原因，一(yī)是国(guó)产替代进程不及预期，国内半导体企业(yè)相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方(fāng)面(miàn)存在差距，在(zài)国产(chǎn)替(tì)代过程中(zhōng)产品研发和客(kè)户导入进程(chéng)可能不(bù)及预期；二是(shì)下游需求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子(zi)产品等终端(duān)需求(qiú)可能不(bù)及预期，从而导致对(duì)半导体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望(wàng)于(yú)今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要(yào)看(kàn)芯片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和(hé)份额提升(shēng)属性的(de)环(huán)节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济(jì)体重要(yào)的构成央国企对资(zī)产回(huí)报提出要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化(huà)的长期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短(duǎn)周期维度数字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会加大企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个(gè)股的股价其实是过度(dù)反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综合(hé)因素(sù)引起(qǐ)行业(yè)近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表(biǎo)示(shì)，从基本面上(shàng)，人工智能(néng)给半导体带(dài)来了新(xīn)的需(xū每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办)求增量，从周期视角(jiǎo)，预计(jì)未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方(fāng)面需求会重新复(fù)苏，另一(yī)方(fāng)面中国半(bàn)导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很多优质(zhì)的(de)公司处(chù)于历史估(gū)值分位低(dī)位区(qū)间，随着需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成(chéng)很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类(lèi)历(lì)史经历了三次工业革(gé)命，前两(liǎng)次都是以能(néng)源为对(duì)象进行(xíng)创新，第三次是信息为(wèi)对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工智能从感知(zhī)智能走向认知智能(néng)后(hòu)，将(jiāng)对(duì)人(rén)类生产力(lì)的(de)提升产生(shēng)巨(jù)大(dà)的(de)影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互(hù)联网(wǎng)革命(mìng)后在(zài)万物智联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济(jì)、社会(huì)、政治(zhì)、军事等方面全面(miàn)影响人类社会(huì)。当前(qián)仍(réng)处于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发的早期的阶(j每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办iē)段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多(duō)环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生了新的(de)投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端(duān)侧和(hé)网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也会(huì)产生(shēng)新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们(men)长期看好(hǎo)半导体的(de)投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注该板块投资机会，他(tā)认为可以(yǐ)重点配(pèi)置的(de)主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片(piàn)设计(jì)都会在(zài)今(jīn)年都(dōu)有非常(cháng)好的(de)机会。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国(guó)对中国的极(jí)限(xiàn)制裁(cái)将(jiāng)加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二(èr)十大对于(yú)科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近(jìn)一年的充分调(diào)整，股价已经(jīng)充(chōng)分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前(qián)，我们(men)将(jiāng)持续(xù)跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据(jù)和重点公司的边际变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量算力(lì)，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展基(jī)石，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节预期(qī)将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在(zài)加速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设备、材(cái)料也是(shì)可(kě)以关注的方(fāng)向。存储(chǔ)作(zuò)为半(bàn)导体中最大(dà)的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认(rèn)为(wèi)需(xū)要(yào)关注景气度修复速度(dù)和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基本(běn)面改(gǎi)善(shàn)的(de)趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中股价(jià)有可能(néng)波动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适(shì)当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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