自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方(fāng)达(dá)、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度(dù)热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是(shì)一(yī)次全新的(de)技术(shù)革命，但(dàn)直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基(jī)民(mín)关(guān)注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zh女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路ǐ)基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模(mó)最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克(kè)制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是(shì)易方达优质(zhì)精(jīng)选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了(le)减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但(dàn)近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和去(qù)年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优势企业(yè)三(sān)年、易方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季(jì)报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是(shì)，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更(gèng)可(kě)能做出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好(hǎo)公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务(wù)数据(jù)进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的(de)财(cái)务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经(jīng)历过(guò)短期的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功(gōng)的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一(yī)季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分(fēn)别(bié)为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均(jūn)出(chū)现在(zài)该基金去(qù)年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度(dù)，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市(shì)场定价中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都(dōu)会(huì)可预(yù)见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹配(pèi)的压(yā)力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓(hào)一季(jì)度(dù)如何调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂(zá)环境下(xià)各(gè)种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性，也(yě)让美联储在货币政策调(diào)整决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能(néng)自动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧(jù)了(le)市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱(qū)动(dòng)的(de)投(tóu)资(zī)主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医(yī)药替(tì)代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基(jī)本面一(yī)般或者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的(de)第二大(dà)重仓(cāng)股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北(běi)斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同(tóng)其很(hěn)可能(néng)是一(yī)次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期(qī)收(shōu)益率更(gèng)高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最(zuì)重要的其(qí)实也就是那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南美等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得(dé)了(le)更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主(zhǔ)要(yào)城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入(rù)库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要(yào)一点点信(女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次(cì)进入(rù)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家(jiā)以第三方医(yī)学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的(de)一(yī)些收(shōu)缩性行业(yè)监管政策放(fàng)松(sōng)管(guǎn)制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极的因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时(shí)反复(fù)强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市(shì)场情(qíng)绪在(zài)未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来(lái)的(de)资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投(tóu)大(dà)消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年(nián)一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)晨光股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一(yī)个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民(mín)消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大(dà)概(gài)率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本(běn)身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的金(jīn)融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通(tōng)胀和金融(róng)风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大，这也(yě)意味着(zhe)全(quán)球(qiú)无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话(huà)、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化(huà)可以让内(nèi)心(xīn)更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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