调(diào)油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美(měi)国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一(yī)现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调(d叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉iào)油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年(nián)同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启(qǐ)动，提(tí)早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉明(míng)显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的(de)不确定和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产下(xià)北(běi)方(fāng)低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产品利(lì)润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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