财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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